万达股债双双闪崩，各种传言淹没市场，级掌柜没有内幕八卦只能当吃瓜群众，但在万达跌停继而无奈停牌后，级掌柜悟出一真相:仅半天时间万达市值就缩水60亿，国民公公王健林上午还是全国首富，到了下午，竟然还是……
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首富地位无可撼动，但万达系的闪崩却直接拖垮了市场信心，于是乎，复星系股票也崩了，最终整个A股只剩金融强撑，各大板块都在尾盘呈抱头鼠窜势。
市场不好、天气不好、心情不好，级掌柜只能化落寞为学习动力，卯足精神去听了弘则研究的策略路演。不听不知道，一听分级掌柜的小心脏就有点兴奋了，因为弘则分析师明确提出：下半年看好中小创，风格转换将来到！
听到这里，客官们或许正一脸鄙夷，心中默骂级掌柜做梦。诸位先口下留情，不妨听级掌柜细细道来其中玄妙之处。
不得不承认，“风格无法转换、中小创仅是短期反弹”是当下市场最主流的观点，细数其中理由，大概有二：
高增长的盈利神话已不再。当下经济进入下行区间已成市场共识，而这将直接影响整个A股的盈利水平，预期和边际增速下滑，中小创也逃不出；另外，监管层收紧并购重组和再融资监管，未来创业板外延式并购的规模将继续下滑，创业板业绩将逐步回归内生增长，更加重了市场对中小创盈利的悲观预期；
放水不再。盈利增长不行，那就靠利率下行推升。但在金融去杠杆不知何时落幕、美国又处于加息和货币政策收紧的通道中，这一条路也无法行的通。
上述理由看似充分，但客官们有没有细细思考过，盈利和利率虽同是影响股市的因素，但是否有孰重孰轻之分？
这其中的权重在不同市场阶段中会有所不同，而当下，影响中小创的主要因素是利率。证据就是:自2016年以来，创业板指走势与十年期国债收益率呈现相当强的负相关关系。
图：创业板指走势与十年期国债收益率（逆序）
走势对比
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数据来源：Wind资讯，分级掌柜
利率上行对于高估值股票确实杀伤力明显，而利率下行则有利于高估值股票。所以当下若要证明中小创下半年风格占优，首需证明接下来利率有向下的可能。
首先，历史上利率与通胀的同步相关性是非常显著的，目前所有的通胀数据（包括CPI、PPI、房价）都已掉头往下，但利率依然在上行。这个背离在历史上并不能持续。
图：通胀数据与利率已出现背离
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数据来源:弘则研究
其次，还有两个指标非常重要：一是广义社融增速、另一个是水泥价格。其实社融对实体经济有一定的领先性，而水泥价格与地产投资高度相关，也能反映实体经济增长情况。而央妈对利率的调控必然会考虑实体经济情况，因此从数据上看，这两大指标与利率走势也高度相关。目前融资已经出现了明显的下滑，水泥价格也已经两周走平，从这个角度看，利率也已经接近拐点。
图：广义社融与水泥价格与利率走势
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数据来源:弘则研究
当然，或许客官们还在质疑去杠杆尚未靴子落地之事，级掌柜以为，如若去杠杆导致货币收紧已经影响到了实体经济，央妈及监管层大概率会有所平衡。不过，美联储的加息和缩表是否会倒逼我们央妈跟随抬升利率，却是下半年最大的风险之事。客官们需要时刻谨慎并观察央妈脸色。
既然论证了我国利率是有下行空间和拐头迹象的，那么“风格转换”之说便能解释通了。级掌柜以为，在这种情况下客官们不妨配置一些创业分级（161022）或富国中证500增强（161017），并通过控制仓位的方式尽量做到不错失大机会。
致谢：文中主要观点来源于弘则研究，原作者为王沛、章左昊。
分级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
